郝凤苓 上海报道

　　2012年3月29日，全球最大的汽车租赁服务商Enterprise Holdings(企业号控股)宣布，通过战略投资与合作伙伴协议，将拥有一嗨租车15%的股权，并进入一嗨的董事会。

　　这无疑为正在上演的一场大戏增添了几分悬念。

　　今年1月19日，国内车队规模最大的汽车租赁公司——神州租车向美国SEC提交IPO申请。而早在2011年1月，就有报道称，一嗨租车已经聘请了高盛、巴克莱银行等准备赴美IPO。

　　以车队规模计，神州是国内最大的汽车租赁公司，截至2011年底，其汽车数量约达2.6万台;一嗨位居第二，共拥有7600辆汽车服务于个人和企业客户。

　　外界看来，两家领头羊在争夺“中国租车第一股”上的较量很是热闹。

　　在这样的节骨眼上，一嗨接受Enterprise的现金入股，让人出乎意料。除了资金，一嗨还将通过与Enterprise合作，进入全球市场。就像Enterprise执行副总裁兼首席战略官Greg Stubblefield所说，Enterprise的客户在中国旅行时可以获得一嗨的服务，而一嗨的客户在全球旅行时也能享受到Enterprise的服务。

　　在神州租车紧锣密鼓筹备IPO期间，一嗨租车对上市的态度却是，“没有具体时间表，但一旦美国资本市场转暖，随时可以上”。

　　三条腿走路?

　　从暗战“租车第一股”，到引入私募，并将IPO置入持续观望期。一嗨为什么会出现这样的变化?

　　“主要是资本市场的大环境不太理想。”一嗨租车CEO章瑞平解释说。

　　的确，从去年8月至今，只有土豆和唯品会两家中国企业完成在美IPO，但情况都很糟糕。

　　这种状况下，对于排队等候IPO的中概股而言，上，还是不上，着实是个问题。

　　早在去年底，就有消息说，凡客已经向SEC递交了IPO申请，但至今仍不见实质性进展。某国际投行人士告诉本报，他们建议凡客“别那么着急”，因为时机未到。

　　对于一嗨而言，还要考虑的是，如果错失“租车第一股”，这会是多大的损失?毕竟行业老大神州租车彼时仍在紧锣密鼓地推进IPO进程。

　　“第一说明什么?”章瑞平反问，他同一嗨的董事会都认为，“光是为了‘第一股’的头衔，而去冒险上市，没啥必要。”

　　这样一些案例为一嗨做出最终抉择起到了借鉴作用：2004年上市的中国网游第一股盛大现已走上退市之路;2007年上市的中药第一股同济堂已于2010年退市;2010年上市的中国电商第一股麦考林，如今市值跌至6772.5万美金，低于1.13亿美金的IPO融资额。

　　那么，如果不进行IPO，一嗨现阶段是否有足够的资金支持，或者，是否有其它融资渠道?

　　众所周知，汽车租赁是一个绝对重资产的行业。据公开信息，一嗨此前分三轮共融资9500万美金。这些资金主要被用于扩大车队规模，城市覆盖及改善服务等方面。

　　截至2011年底，一嗨的车队达到7600辆。而据报道，2008年7月时，“一嗨的自有车辆仅有600辆”。按照每辆车平均10万元的购车成本算，新增7000台车就耗资7亿元，除此之外还有不小的运营、营销等开支。如果要继续扩大规模，可以推断，一嗨在2012年存在新的融资需求。

　　有消息称，Enterprise这次的投资金额达数千万美金，但这并未得到官方证实。

　　Enterprise在这种时候现金入股及战略合作，对一嗨来说不亚于一颗定心丸。创建于1957年的Enterprise是全球最大的汽车租赁服务提供商，它旗下的三大租车品牌合计拥有美国和加拿大三分之一强的机场汽车租赁业务。Enterprise的年营收达到140亿美金，相当安飞士跟赫兹2011财年的营收总和。

　　未来如果资本市场持续低迷，一嗨不排除再次私募的可能。另外，章瑞平称，一嗨的负债率在20%以下，接下来还有很大的举债扩张空间。

　　引入战略投资：保守派的惺惺相惜?

　　有意思的是，一年前的这个时候，神州租车宣布与Enterprise 签署战略合作协议，正式开通国际租车预订服务。记者获悉，目前Enterprise与神州的合作已经到期。

　　为何Enterprise现在战略投资的是一嗨而非神州?Enterprise以非公众公司为由，拒绝回答，只是向本报确认，目前Enterprise跟神州租车已经没有任何关系了。

　　Enterprise Holdings执行副总裁兼首席战略官Greg Stubblefield表示，“一嗨租车是中国市场的领先者，与这样的公司建立投资合作伙伴关系我们感到非常兴奋。根据合作协议，不仅我们的客户在中国旅行时可以获得一嗨高水准的服务，而且一嗨租车的客户在全球旅行时也能享受到我们屡获殊荣和人性化的服务。”

　　但从Enterprise的成长速度看，与一嗨倒有几分相似。

　　Enterprise官网公布的财务信息显示，从1965年到2011年，Enterprise无论是在车辆规模、营收规模、覆盖范围还是员工规模上都保持稳步增长。Enterprise 认为，今天的业绩正是得益于其“稳定的长线(steady long-term)”管理策略。

　　虽然在美国有17年的生活和工作经历，章瑞平仍未脱去上海人惯有的一些特点，比如保守。

　　相比神州，一嗨的扩张速度堪称“保守”。

　　神州成立于2007年9月。在截至2012年12月31日止的2009-2011财年，神州的车队数量分别为692辆、10202辆和25845辆。据罗兰贝格统计，目前神州车队数量不仅位居业内第一，还相当于其它8家最大租车公司的车队总和。

　　2006年，章瑞平就在上海创立了一嗨。但截至去年底，其车队规模才达到7600台。

　　在一嗨过去的融资过程中，章瑞平称，自己也“特别保守”。几年来，一嗨主要借助于股权融资，作为创始人的章瑞平股权也被稀释很多，目前甚至也达不到“相对控股”。而作为创始人的陆正耀，目前也只持有神州不到30%的股权。但不同的是，章瑞平没有大幅举债，他觉得，“负债比例一高的话，风险就来了”。

　　问题是，作为行业第二名，一嗨与第一名神州的车队规模已经是“千与万”的差距。一嗨要不要跟进?如果不，会不会有“被落后”的危险?

　　章瑞平将国内各家租车公司比作行驶在高速路上的大小车辆，车速到底是80km/时、100km/时、150km/时还是200 km/时，他认为，一个出于个人意愿，另一个取决于车辆本身，“如果是凯越，开到200 km/时就不大安全了，但如果是宝马、保时捷，200 km/时可能没问题，但风险也在”。

　　所以，一嗨还是决定每年按照自己预测的速度来扩张。章瑞平称，从资金、管理等配套条件来讲，一嗨现在的速度让股东们感到“更稳妥一些”。

　　海外租车巨头们

　　Enterprise Holdings

　　(企业号控股)：

　　家族企业，创建于1957年，目前年营收超过140亿美金，是全球最大的汽车租赁服务提供商，旗下三大品牌Alamo、Enterprise和National合计拥有美国和加拿大超过三分之一的机场汽车租赁业务。未进入中国市场。

　　AVIS(安飞士)：

　　美国四大租车公司之一，成立于1946年，目前业务遍及世界175个国家和地区，拥有10000多个经营网点。

　　2011财年，其营收达到59亿美金，但目前市值只有13.66亿美金，这或许是受累于其90%多的高负债率。

　　在中国，安飞士目前已覆盖上海、北京、广州、苏州和深圳等38个城市的上百个服务网点，运营车辆达6000辆。

　　Herts(赫兹)：

　　1918年开始租车业务，1965年又拓展了设备租赁业务;现已发展成美国市值最大的上市汽车租赁公司，目前市值达63.5亿美金，2011财年总营收为83亿美金。

　　赫兹曾于2002年首次涉足中国市场，但不久后